2020-06-19 17:10:50 來(lái)源：金融投資報(bào)

京東挑了一個(gè)好日子。

6.18這天，一邊，京東年中購(gòu)物節(jié)又一次創(chuàng)下成交額記錄，另一邊，京東正式掛牌港交所二次上市。過(guò)去幾年，京東在營(yíng)收規(guī)模、用戶數(shù)量、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等方面實(shí)現(xiàn)了全面增長(zhǎng)。

京東如何從三年前的虧損泥潭迅速走出，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度持續(xù)盈利？可以說(shuō)，這是京東下沉、技術(shù)賦能、平臺(tái)轉(zhuǎn)型等一系列戰(zhàn)略推進(jìn)取得的成果。

業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)，柳暗花明到來(lái)

京東的業(yè)務(wù)收入增幅令人矚目。

2017年-2019年，京東營(yíng)收從3623億增長(zhǎng)到5769億，高速增長(zhǎng)背后是業(yè)務(wù)的多點(diǎn)開(kāi)花。京東的業(yè)務(wù)基本可以分為兩類，自營(yíng)業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)。其中自營(yíng)收入主要包含電器收入和百貨收入，服務(wù)收入主要包含平臺(tái)廣告收入和物流收入。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：京東招股說(shuō)明書(shū)）

過(guò)去三年，京東自營(yíng)收入的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為24.1%，得益于京東向全品類擴(kuò)張。電器雖然客單價(jià)高，但消費(fèi)頻次低，而百貨商品購(gòu)買頻次高，用戶粘性大，從而帶動(dòng)購(gòu)買支出的增加。

而平臺(tái)廣告增速同樣飛快，2019年京東的廣告收入在互聯(lián)網(wǎng)公司中僅次于BAT，位居第四。

值得關(guān)注的是，物流業(yè)務(wù)2017年-2019年復(fù)合年均增長(zhǎng)率114%，增速遠(yuǎn)超其它業(yè)務(wù)，成為京東增長(zhǎng)最重要的引擎。這得益于京東物流的對(duì)外開(kāi)放，為電商領(lǐng)域之外的企業(yè)提供綜合供應(yīng)鏈和物流服務(wù)。

京東各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)背后，說(shuō)明了京東過(guò)去的打法取得了不錯(cuò)的成果。

業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，可以使公司的業(yè)務(wù)觸角延伸至電商服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)每一個(gè)環(huán)節(jié)的變現(xiàn)，提高收入的天花板。同時(shí)，不同的業(yè)務(wù)場(chǎng)景又可以相互賦能，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，比如物流在時(shí)效性和體驗(yàn)性上提升用戶購(gòu)物體驗(yàn)，從而構(gòu)建了京東的護(hù)城河，保證了自營(yíng)收入的穩(wěn)定性。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)+運(yùn)營(yíng)效率，雙引擎優(yōu)化

這兩年京東的盈利能力有了肉眼可見(jiàn)的提升，徹底擺脫了之前的虧損泥潭，主要得益于營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化和運(yùn)營(yíng)效率改善。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，日用百貨商品收入在自營(yíng)商品收入中占比提升，比重由2017年的26.4%提高到2019年的31.5%，上升5.1個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)收入的占比也提升了3.1個(gè)百分點(diǎn)。

百貨收入占比提升，說(shuō)明京東由電器向全品類的擴(kuò)張較為順利。

參考零售企業(yè)，百貨品類的超市毛利率普遍在20%以上，而目前京東為15.41%，不考慮平臺(tái)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，僅自營(yíng)業(yè)務(wù)中的品類轉(zhuǎn)型，京東就有可能實(shí)現(xiàn)將近5個(gè)點(diǎn)的毛利提升。

同時(shí)，京東的運(yùn)營(yíng)效率也有了改善。公司的期間費(fèi)用率由2017年的14.3%下降到2019年的13.7%。主要原因是物流效率提高、規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)履約費(fèi)用率下降，以及營(yíng)銷費(fèi)用ROI提升。

物流效率提高使得京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)較2017年減少了3.1天，這得益于供應(yīng)鏈技術(shù)對(duì)物流的賦能。比如，公司的供應(yīng)鏈系統(tǒng)能夠通過(guò)補(bǔ)貨模型做出補(bǔ)貨建議，幫助公司提升補(bǔ)貨精準(zhǔn)度，進(jìn)而使庫(kù)存使用效率得到提升。

此外，在訂單的規(guī)模效應(yīng)上，既可以攤薄倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸工具等固定成本，又可以通過(guò)訂單密度提升員工工作效率。因此，結(jié)合物流效率提高和訂單的規(guī)模效應(yīng)，京東的履約費(fèi)用率較2017年下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)。

京東營(yíng)銷費(fèi)用ROI提升主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面京東通過(guò)在下沉市場(chǎng)的“拼團(tuán)”等社交營(yíng)銷的打法實(shí)現(xiàn)了低成本獲客；另一方面，隨著智能化營(yíng)銷工具的使用，可以在不影響用戶體驗(yàn)的情況下，使?fàn)I銷費(fèi)用ROI提升。營(yíng)銷費(fèi)用ROI提高，也使京東的營(yíng)銷費(fèi)用率較2017年下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來(lái)看，京東營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化還能帶來(lái)很大的毛利提升空間，以及隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增加和技術(shù)對(duì)物流的持續(xù)性賦能，公司的期間費(fèi)用率還有下降空間。一升一降，京東的盈利能力還有很大提升空間。

未來(lái)京東駛向何方？

京東的增長(zhǎng)不局限在某一個(gè)環(huán)節(jié)，而是實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收規(guī)模、用戶數(shù)量、運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力等指標(biāo)的全方位增長(zhǎng)：下沉戰(zhàn)略讓京東找到了用戶數(shù)量新的增長(zhǎng)點(diǎn)；技術(shù)對(duì)零售的持續(xù)性賦能使得供應(yīng)鏈、物流等運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)效率持續(xù)提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本的降低；向平臺(tái)轉(zhuǎn)型則促使盈利能力持續(xù)提升。

隨著京東戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，這種高質(zhì)量的增長(zhǎng)還將持續(xù)。

我們有理由相信，重回港股的7300億高開(kāi)市值只是一個(gè)起點(diǎn)，而京東在技術(shù)上的投入，將推動(dòng)京東成為以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)和服務(wù)公司，為行業(yè)、生態(tài)賦能創(chuàng)造更大的價(jià)值。

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編輯：海洋