2020-04-14 2:34:09
自2019年3月，科創(chuàng)板正式推出至今整整一周年，是資本市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)之一。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大舉措，亦是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重大舉措，但科創(chuàng)板總體還是個(gè)新生兒，還在檢驗(yàn)中，需要進(jìn)一步提升、優(yōu)化，也需要呵護(hù)這塊“試驗(yàn)田”。本文將從科創(chuàng)板的背景、影響、面向領(lǐng)域、上市條件及具體規(guī)定入手，就其重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解析，對(duì)科創(chuàng)板自身進(jìn)行探究，并就企業(yè)在科創(chuàng)板上市給出具體建議。
一．科創(chuàng)板推出的政策背景和深遠(yuǎn)影響
（一）科創(chuàng)板推出的背景
1.資本市場(chǎng)改革是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分：
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系的融資結(jié)構(gòu)以銀行主導(dǎo)的間接融資為主。要改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的高債務(wù)、高杠桿問(wèn)題，需要解決金融體系的期限錯(cuò)配和資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，最重要的是需要改變以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，建立強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，通過(guò)直接融資提高要素的配置效率。
2.創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力：
習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生重大變化：（1）引進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新；（2）從政府補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向市場(chǎng)融資，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將由依靠補(bǔ)貼等政策，轉(zhuǎn)向更多依靠市場(chǎng)化的直接融資。
3.科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的“實(shí)驗(yàn)田”：
以科創(chuàng)板為改革“試驗(yàn)田”，從“增量改革”到“存量改革”的系列改革，可扭轉(zhuǎn)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的一些根本性矛盾，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步以資本市場(chǎng)為中樞而得到新的發(fā)展動(dòng)能。
（二）科創(chuàng)板的推出
截至2019年12月31日：
1.科創(chuàng)板共受理204家企業(yè)申報(bào)，其中已發(fā)行的企業(yè)共76家，此中70家已掛牌交易，合計(jì)融資超過(guò)820億，總市值突破8809億，平均市值達(dá)126億。
2.科創(chuàng)板所有個(gè)股的相對(duì)發(fā)行價(jià)最高平均漲幅達(dá)188%，總成交額累計(jì)1.33萬(wàn)億，單只個(gè)股平均成交額達(dá)189.9億。
（三）科創(chuàng)板制度的特點(diǎn)及對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響
1.上市條件中首次提出了“市值”指標(biāo)，兼顧營(yíng)收、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等五套標(biāo)準(zhǔn)；
2.現(xiàn)行科創(chuàng)板可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)的上市需求，允許未盈利企業(yè)上市；
3.以信息披露為重點(diǎn)，審核理念從“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”向“充分、一致、可理解”轉(zhuǎn)變。（即：向重點(diǎn)考察披露程度是否達(dá)到投資者作出投資決策所必需的水平轉(zhuǎn)變。）
4.市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制的建立：投資者或者市場(chǎng)決定最終能否成功上市發(fā)行；
5.減持制度有所突破，做到有堵有疏；退市制度更加嚴(yán)格，做到有進(jìn)有退；
6.員工持股參與配售：激勵(lì)股權(quán)累計(jì)額提升，擴(kuò)充了激勵(lì)對(duì)象的范圍，激勵(lì)股票價(jià)格更為寬容；
7.允許上市公司拆分子公司在科創(chuàng)板上市，
8.為紅籌、VIE、CDR和差異表決權(quán)上市留了空間；
9.投資者從散戶為主向機(jī)構(gòu)為主轉(zhuǎn)變。
二．科創(chuàng)板之面向領(lǐng)域與具體法律規(guī)則
（一）科創(chuàng)板面向的重點(diǎn)企業(yè)領(lǐng)域
在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性。
《上市推薦指引》的重點(diǎn)推薦領(lǐng)域企業(yè)：
（1）新一代信息技術(shù)領(lǐng)域：主要包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等；
（2）高端裝備領(lǐng)域：主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；
（3）新材料領(lǐng)域：主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；
（4）新能源領(lǐng)域：主要包括先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、儲(chǔ)能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；
（5）節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域：主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；
（6）生物醫(yī)藥領(lǐng)域：主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；
（7）符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域。
(二）科創(chuàng)板之具體法律規(guī)則
1.中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定
（1)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》
（2)《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》
（3)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》
（4）《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第24號(hào)一科創(chuàng)板創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息特別規(guī)定》
（5）《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第42號(hào)一首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件》
（6）《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號(hào)一科創(chuàng)板公司招股說(shuō)明書》
2.上海證券交易所規(guī)則
（1）《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》
（2）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》
（3）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》
（4）《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則》
（5）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》
（6）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》
（7）《上海證券交易所科創(chuàng)板上市保薦書內(nèi)容與格式指引》
（8）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件受理指引》
（9）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法》
（10）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票盤后固定價(jià)格交易指引》
（11）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》
（12）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》
（13）《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答（二）》
（14）《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》
三．科創(chuàng)板上市之條件、特點(diǎn)及流程
（一）科創(chuàng)板上市之條件
科創(chuàng)板共有五套上市標(biāo)準(zhǔn)供選擇，具體標(biāo)準(zhǔn)如下：
1.預(yù)計(jì)市值不低于10億（市值+凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)）：預(yù)計(jì)市值不低于10億，近兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)；或預(yù)計(jì)市值不低于10億，近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于1億。
2.預(yù)計(jì)市值不低于15億（市值+收入+研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)）：市值不低于15億，最近一年?duì)I收不低于2億，最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I收合計(jì)比例不低于15%。
3.預(yù)計(jì)市值不低于20億（市值+收入+現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)）：市值不低于20億，最近一年?duì)I收不低于3億，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額累計(jì)不低于1億元。
4.預(yù)計(jì)市值不低于30億（市值+收入標(biāo)準(zhǔn)）：市值不低于30億，最近一年?duì)I收不低于3億。
5.預(yù)計(jì)市值不低于40億（自主標(biāo)準(zhǔn)）：主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。其中醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。
（二）美股納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)之上市條件
我們的科創(chuàng)板，借鑒了美國(guó)的納斯達(dá)克監(jiān)管思路，在制度和創(chuàng)新上進(jìn)行了靠攏，但是我們的科創(chuàng)板有自己的本土特色，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也依然重視現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和信息披露監(jiān)管，兩個(gè)板塊仍存在區(qū)別，以下是納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)之具體上市條件：
1.上市前三年連續(xù)盈利；最近兩年每年稅前利潤(rùn)超過(guò)220萬(wàn)美元；三年稅前利潤(rùn)總和超過(guò)1100萬(wàn)美元；社會(huì)公眾股東持股市值不低于4500萬(wàn)美元。
2.連續(xù)12個(gè)月平均市值大于5.5億美元；最近一年?duì)I業(yè)收入大于1.1億美元；三年現(xiàn)金流均為正且總和不低于2750萬(wàn)美元。
3.最近一年平均市值不低于8.5億美元；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度收入不低于0.9億美元。
4.公司市值不低于1.6億美元；總資產(chǎn)不低于8000萬(wàn)美元；股東權(quán)益不低于5500萬(wàn)美元。
以上四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，必須滿足其一，投標(biāo)詢價(jià)最低價(jià)不低于4美元。
綜合關(guān)注，納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)有兩套標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)于科創(chuàng)板，一套標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板基本持平，一套標(biāo)準(zhǔn)低于科創(chuàng)板，同時(shí)科創(chuàng)板市場(chǎng)多出一套標(biāo)準(zhǔn)。如果說(shuō)兩個(gè)市場(chǎng)在指標(biāo)上各有千秋，基本打平似乎也說(shuō)得過(guò)去。當(dāng)然，納斯達(dá)克市場(chǎng)整體定位的行業(yè)門檻要較科創(chuàng)板市場(chǎng)寬松很多，這個(gè)方面就不是單純數(shù)據(jù)指標(biāo)可比的了，而科創(chuàng)板五套標(biāo)準(zhǔn)中實(shí)際上有兩套標(biāo)準(zhǔn)跟研發(fā)有關(guān)，也是納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)里面不關(guān)注的。
（三）科創(chuàng)板之上市標(biāo)準(zhǔn)
1.主體資格及運(yùn)營(yíng)年限
（1）發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司，具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。
（2）有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。
2.財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和內(nèi)控要求
（1）發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。
（2）發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。
3.獨(dú)立持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力
（1）資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易。
（2）發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)、控制權(quán)、管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員均沒(méi)有發(fā)生重大不利變化；控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份權(quán)屬清晰，最近2年實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。
（3）發(fā)行人不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險(xiǎn)，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項(xiàng)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將要發(fā)生的重大變化等對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不利影響的事項(xiàng)。
（4）發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。
（5）最近3年內(nèi)，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪，不存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為。
（6）董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員不存在最近3年內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見(jiàn)等情形。
（四）科創(chuàng)板之發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)：與港股主板、美股納斯達(dá)克比較
1.企業(yè)定位
（1）科創(chuàng)板：符合國(guó)家戰(zhàn)略，突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技創(chuàng)新型企業(yè)；（2）港股主板：無(wú)特殊行業(yè)規(guī)定；（3）美股納斯達(dá)克：規(guī)模較小的新興公司與科技公司。
2.發(fā)行規(guī)模
（1）科創(chuàng)板：發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000萬(wàn)元;首次公開(kāi)發(fā)行股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，首次公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；（2）港股主板：市值100億元以下的企業(yè)，發(fā)行股數(shù)必須占已發(fā)行股數(shù)的25%，市值100億元以上的企業(yè)，可以發(fā)行15-25%的新股；（3)美股納斯達(dá)克：需符合各分層市場(chǎng)的需要。
3.定價(jià)方式
（1）科創(chuàng)板：詢價(jià)；（2）港股主板：詢價(jià)；（3)美股納斯達(dá)克：詢價(jià)。
4.保薦跟投
（1）科創(chuàng)板：有；（2）港股主板：無(wú)；（3)美股納斯達(dá)克：無(wú)。
5.投資門檻
（1）科創(chuàng)板：個(gè)人投資者前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元，且參與證券交易24個(gè)月以上；50萬(wàn)元以下的，可以通過(guò)公募基金參與；（2）港股主板：無(wú)門檻；（3)美股納斯達(dá)克：無(wú)門檻。
（五）科創(chuàng)板之監(jiān)管特點(diǎn)及上市流程
1.科創(chuàng)板之監(jiān)管特點(diǎn)：
（1）管理理念明確：以信息披露為核心，投資價(jià)值交給市場(chǎng)判斷，歸根究底，一家企業(yè)好不好，應(yīng)當(dāng)交由投資者判斷而不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)判斷；
（2）管理方式明確：?jiǎn)柍鲆患艺婀?，更趨?guó)際化+常態(tài)化的現(xiàn)場(chǎng)檢查。具體而言，科創(chuàng)板的發(fā)行上市審核，主要通過(guò)提出問(wèn)題、回答問(wèn)題方式展開(kāi)，通過(guò)一輪又一輪問(wèn)詢，督促申報(bào)企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)完善信息披露內(nèi)容，目的是要“問(wèn)出一個(gè)真企業(yè)”，這套做法與納斯達(dá)克、香港交易所等境外資本市場(chǎng)是一致的，也就是國(guó)際化，但僅通過(guò)問(wèn)詢的方式并不能全面發(fā)現(xiàn)企業(yè)的問(wèn)題，在這種情況下現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)成為了審核的重要補(bǔ)充，很多問(wèn)題只有在現(xiàn)場(chǎng)才能真正分辨出來(lái)，即現(xiàn)場(chǎng)檢查；
（3）監(jiān)督規(guī)則明確：注冊(cè)管理辦法、發(fā)行上市條件明確；
（4）審核程序明確：首報(bào)與問(wèn)詢?nèi)?，監(jiān)管交流全透明；
（5）主體責(zé)任明確：每一句陳述、每一次反饋回復(fù)均具有法律約束力；
（6）時(shí)間窗口明確：明確上市等候期的預(yù)期，科創(chuàng)板審核時(shí)間最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。
2.科創(chuàng)板之上市流程：
（1）科創(chuàng)板發(fā)行上市主要分為發(fā)行上市審核（上交所負(fù)責(zé)）與發(fā)行注冊(cè)（證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)）兩大核心流程。發(fā)行人的發(fā)行上市申請(qǐng)文件被上交所審核通過(guò)后，上交所將審核意見(jiàn)和發(fā)行上市申請(qǐng)文件報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。
（2）交易所審核過(guò)程中，首先，由科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)負(fù)責(zé)為發(fā)行上市審核提供專業(yè)咨詢，科技創(chuàng)新委員會(huì)突出專業(yè)性和代表性，由40-60名從事科技創(chuàng)新行業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成，并根據(jù)行業(yè)劃分為多個(gè)咨詢小組，其成員多由上交所選聘，并可商請(qǐng)有關(guān)部委、單位及相關(guān)科研院校與行業(yè)協(xié)會(huì)推薦委員人選。
此外，由科創(chuàng)板上市委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)審核部門出具的審核報(bào)告提出審議意見(jiàn)，科創(chuàng)板上市委員會(huì)注重專業(yè)性與獨(dú)立性，其人員主要由本所以外專家和本所相關(guān)專業(yè)人員共30—40人組成，專業(yè)上主要包括會(huì)計(jì)、法律專業(yè)人士,來(lái)源上包括市場(chǎng)人士和監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員。
（3）各個(gè)階段：股改階段（約3-4個(gè)月）；申報(bào)材料制作階段（約4-5個(gè)月）；材料審核階段（約4-5個(gè)月）；發(fā)行及上市階段（約1個(gè)月）。
3.科創(chuàng)板股改流程之重點(diǎn)問(wèn)題
（1）采取整體變更方式發(fā)起設(shè)立股份有限公司。
（2）以公司賬面凈資產(chǎn)按一定比例折股，整體變更為股份有限公司（發(fā)行人在履行相關(guān)內(nèi)部程序后，可以通過(guò)整體變更設(shè)立股份有限公司方式解決以前累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算，且提交上市申請(qǐng)不受運(yùn)行36個(gè)月的限制。）
（3）凈資產(chǎn)以公司經(jīng)審計(jì)報(bào)表賬面凈資產(chǎn)為準(zhǔn)。
（4）通常在改制時(shí)，公司已相對(duì)規(guī)范，相關(guān)問(wèn)題已解決。
四．關(guān)于科創(chuàng)板上市企業(yè)的具體規(guī)定
（一）關(guān)于股東、高管、核心技術(shù)人員的相關(guān)規(guī)定
1.競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題：發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員是否存在違反《公司法》第一百四十六條規(guī)定的情形？是否有過(guò)其他不誠(chéng)信行為，是否曾在與發(fā)行人相同、類似或者上下游的企業(yè)任職，其在發(fā)行人處任職是否違反與原單位的保密、競(jìng)業(yè)禁止等協(xié)議的約定，其為發(fā)行人所提供的商業(yè)、技術(shù)、管理等服務(wù)是否侵犯曾任職機(jī)構(gòu)（公司、科研院所、高校等）或者他人的合法權(quán)利？
2.技術(shù)來(lái)源問(wèn)題：核心技術(shù)人員主要成果是否涉及職務(wù)發(fā)明，是否存在侵害發(fā)行人或第三方合法權(quán)益的情形；核心技術(shù)及專利的形成過(guò)程，關(guān)聯(lián)方擁有或使用與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的情況，是否存在對(duì)核心技術(shù)人員的依賴？
3.控股股東、實(shí)控人：上市后36個(gè)月不減持所持首發(fā)前股份，后續(xù)減持首發(fā)前股份應(yīng)保證控制權(quán)穩(wěn)定;
4.董事、監(jiān)事、高管人員：上市后一年內(nèi)和離職后半年內(nèi)禁售，每年減持不超過(guò)25%;
5.核心技術(shù)人員：上市后12個(gè)月和離職后半年內(nèi)禁售，限售期滿后4年內(nèi)每年可減持最高不超過(guò)25%,且可以累積計(jì)算;
（二）關(guān)于股東減持的相關(guān)規(guī)定
1.未盈利不得減持：在公司實(shí)現(xiàn)盈利前自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，特定股東不得減持首發(fā)前股份;上市起第4和第5年內(nèi)，控股股東和實(shí)控人每年減持首發(fā)前股份不得超過(guò)公司總股本2%;
2.遵守原減持規(guī)則：特定股東任意90日內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持不超過(guò)股份總數(shù)1%,任意90日內(nèi)通過(guò)大宗交易減持不超過(guò)股份總數(shù)2%;集中競(jìng)價(jià)減持應(yīng)提前15個(gè)交易日披露。
3.與主板關(guān)于股東減持規(guī)定的不同之處：
（1）鎖定期要求之不同：主板對(duì)關(guān)聯(lián)方?jīng)]有要求，而科創(chuàng)板規(guī)定核心技術(shù)鎖定期為1年，即控股股東、實(shí)際控制人等股東應(yīng)當(dāng)承諾上市后36個(gè)月不減持所持有的首發(fā)前股份；核心技術(shù)人員自公司股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓本公司首發(fā)前股份；
（2）股東減持要求不同：除核心技術(shù)人員外，科創(chuàng)板減持要求與主板相同；
（3）股東減持方式之不同：科創(chuàng)板明確了非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和配售的減持方式；
（4）禁止減持方式之不同：科創(chuàng)板明確了未盈利公司特定股東實(shí)施階梯式減持。
（三）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定
1.股權(quán)激勵(lì)要點(diǎn)
(1)擴(kuò)展股權(quán)激勵(lì)的比例與對(duì)象:
將上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)的累計(jì)限額由10%提升至20%。允許單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女及上市公司外籍員工，成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，但需要在上市公司擔(dān)任主要管理人員、核心技術(shù)人員或核心業(yè)務(wù)人員。
(2)增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)，價(jià)格條款靈活性：
激勵(lì)對(duì)象限制性股票的價(jià)格，可以低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式并且聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。
(3)增加股權(quán)激勵(lì)，實(shí)施方式便利性：
取消了上市公司限制性股票計(jì)劃應(yīng)當(dāng)在60日內(nèi)授予權(quán)益并完成登記的期限限制，允許滿足激勵(lì)條件后，上市公司再行將限制性股票登記至激勵(lì)對(duì)象名下，便利實(shí)施操作。
2.股權(quán)激勵(lì)的具體要求
(1)激勵(lì)對(duì)象范圍：
上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員，以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工。單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女以及外籍員工，在上市公司擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員。
(2)限制性股票類型：
激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，獲得的轉(zhuǎn)讓等部分權(quán)利受到限制的公司股票。符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予條件的激勵(lì)對(duì)象，在滿足相應(yīng)獲益條件后分次獲得并登記的本公司股票。
(3)激勵(lì)價(jià)格與業(yè)績(jī)指標(biāo)：
上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票價(jià)格，低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)。交易日公司股票交易均價(jià)的50%的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式，并聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)表意見(jiàn)。
(4)限制性股票的授予和登記：
就激勵(lì)對(duì)象分次獲益設(shè)立條件，并在滿足各次獲益條件時(shí)分批進(jìn)行股份登記。公司應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中明確披露分次授予權(quán)益的數(shù)量、獲益條件、股份授予或者登記時(shí)間及相關(guān)限售安排。獲益條件包含12個(gè)月以上的任職期限的，實(shí)際授予的權(quán)益進(jìn)行登記后，可不再設(shè)置限售期。
科創(chuàng)板相對(duì)主板而言，擴(kuò)大了股權(quán)激勵(lì)范圍;擴(kuò)大了股權(quán)激勵(lì)比例上限;增強(qiáng)了股權(quán)激勵(lì)價(jià)格條款的靈活性;增加了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方式的便利性。
（四）關(guān)于并購(gòu)重組的相關(guān)規(guī)定
1.實(shí)施注冊(cè)制：科創(chuàng)板公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、合并、分立，由上交所審核,中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)實(shí)施更為利。
2.嚴(yán)格限制“炒殼行為”：重大資產(chǎn)重組涉及購(gòu)買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng),有利于促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整合升級(jí)。
3.規(guī)范“商譽(yù)”會(huì)計(jì)處理：科創(chuàng)板公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的有關(guān)規(guī)定殮認(rèn)商譽(yù)，足額計(jì)提減值損失。
總的來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板的并購(gòu)重組制度，是一種更加市場(chǎng)化的重大資產(chǎn)重組制度。科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組制度更加市場(chǎng)化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)科創(chuàng)板上市公司做大做強(qiáng)主業(yè)。
（五）關(guān)于信息披露的特殊要求的相關(guān)規(guī)定
1.強(qiáng)化行業(yè)信息披露：
科創(chuàng)企業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中，結(jié)合其所屬行業(yè)的政策環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r，披露所處行業(yè)的基本特點(diǎn)、主要技術(shù)門檻、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)支出和在研項(xiàng)目等重要信息。此外，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)了公司進(jìn)入新行業(yè)或主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更的專項(xiàng)披露要求。
2.突出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)披露：
針對(duì)科創(chuàng)類上市公司日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能遭遇的重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的披露要求。具體包括未盈利公司的風(fēng)險(xiǎn)披露要求，業(yè)績(jī)大幅下滑公司的風(fēng)險(xiǎn)披露要求，知識(shí)產(chǎn)權(quán)與重大訴訟仲裁等重大風(fēng)險(xiǎn)披露要求。
3.增加股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)情形的披露：
要求質(zhì)押比例較高的股東，全面披露質(zhì)押股份的基本情況、質(zhì)押金額的用途、自身財(cái)務(wù)狀況、控股股東質(zhì)押對(duì)控制權(quán)的影響等內(nèi)容。此外,出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的，要求控股股東及其一致行動(dòng)人及時(shí)通知上市公司,并披露是否可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更、擬采取的措施及面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
4.優(yōu)化重大交易與關(guān)聯(lián)交易的披露及決策程序：
關(guān)聯(lián)交易的披露及股東大會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)中增加市值指標(biāo)；未盈利企業(yè)重大交易豁免適用利潤(rùn)類指標(biāo)；適度擴(kuò)展了關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定范圍，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易披露和審議指標(biāo)予以適當(dāng)調(diào)整。
總的來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板關(guān)于信息披露的規(guī)定更具彈性和差異性。
五．案例—科創(chuàng)板之重點(diǎn)問(wèn)題：科技創(chuàng)新能力和紅籌架構(gòu)
（一）科技創(chuàng)新能力
關(guān)注科創(chuàng)板企業(yè)的五大依據(jù)：核心技術(shù)，研發(fā)成果，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)前景，國(guó)家戰(zhàn)略。
以下我們以江蘇北人企業(yè)作為案例，結(jié)合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢，梳理監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核關(guān)注點(diǎn)：
1.補(bǔ)充披露某具體技術(shù)的鑒定機(jī)構(gòu)是否權(quán)威、該具體技術(shù)是否在行業(yè)內(nèi)有代表性，報(bào)告期內(nèi)的收入、利潤(rùn)占比—此處體現(xiàn)對(duì)核心技術(shù)的關(guān)注。
2.要求披露公司業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)，股東創(chuàng)辦公司時(shí)的技術(shù)來(lái)源，競(jìng)業(yè)禁止情況—此處體現(xiàn)對(duì)核心技術(shù)的關(guān)注。
3.要求披露公司取得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的具體取得過(guò)程（高度關(guān)注非原創(chuàng)類、轉(zhuǎn)讓獲得的技術(shù)的歷史情況、對(duì)價(jià)支付、關(guān)聯(lián)關(guān)系）、是否存在合作開(kāi)發(fā)、利用第三方職務(wù)發(fā)明、對(duì)第三方持續(xù)依賴的情況—此處體現(xiàn)對(duì)核心技術(shù)的關(guān)注。
4.補(bǔ)充披露核心工作人員培養(yǎng)周期、人員流失情況及具體原因—此處體現(xiàn)對(duì)研發(fā)能力的關(guān)注。
5.補(bǔ)充披露所處細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)空間、行業(yè)集中度、技術(shù)壁壘情況，結(jié)合報(bào)告期經(jīng)營(yíng)成果和市場(chǎng)占有率明確公司具體行業(yè)地位—此處體現(xiàn)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)注。
6.補(bǔ)充披露核心技術(shù)開(kāi)發(fā)周期、推廣周期、有效使用周期，披露保持技術(shù)先進(jìn)性和面對(duì)技術(shù)迭代的相關(guān)措施—此處體現(xiàn)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)注。
7.要求逐條核查通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審是否存在障礙；稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼是否合法合規(guī)，是否存在被追繳風(fēng)險(xiǎn)；利用合并報(bào)表范圍內(nèi)相關(guān)主體避稅情形及合法合規(guī)性—此處體現(xiàn)對(duì)成長(zhǎng)前景的關(guān)注。
8.要求披露客戶散布是否符合行業(yè)特點(diǎn)，與客戶合作關(guān)系是否具備歷史基礎(chǔ)、與客戶交易方式及定價(jià)原則—此處體現(xiàn)對(duì)成長(zhǎng)前景的關(guān)注。
9.補(bǔ)充披露核心技術(shù)在公司產(chǎn)品的應(yīng)用情況、相應(yīng)收入、利潤(rùn)占比—此處體現(xiàn)對(duì)成長(zhǎng)前景的關(guān)注。
（二）紅籌架構(gòu)
1.當(dāng)前制度允許紅籌架構(gòu)上市—直接上市
紅籌架構(gòu)上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》規(guī)定的關(guān)于紅籌企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，具體而言：
已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。
2.紅籌結(jié)構(gòu)上市的主要法律問(wèn)題：
（1)案例：華潤(rùn)微電子
企業(yè)之背景介紹：
華潤(rùn)微是一家紅籌架構(gòu)的控股公司，也就是說(shuō)它注冊(cè)在開(kāi)曼，境內(nèi)主要依賴無(wú)錫華潤(rùn)上華和重慶華微兩家子公司實(shí)體運(yùn)營(yíng)。華潤(rùn)微電子是我國(guó)排名前十的半導(dǎo)體企業(yè)，也是唯一一家以IDM模式為主運(yùn)營(yíng)的半導(dǎo)體企業(yè)，同時(shí)，公司是中國(guó)規(guī)模最大的功率器件企業(yè)。不管是從規(guī)模還是技術(shù)水平來(lái)看，公司的質(zhì)地還是比較優(yōu)秀的。
此公司于1999年成立，2002年被華潤(rùn)收購(gòu)了，2003年重組后年在港股就上市了，11年私有化退市的，在H股期間幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，平價(jià)退市的，退市市值40億港幣。
華潤(rùn)微電子是中國(guó)資本市場(chǎng)第一例采用紅籌架構(gòu)的企業(yè)直接在境內(nèi)發(fā)行A股股票并上市的案例，同時(shí)，華潤(rùn)微電子還是A股第5家采用“綠鞋機(jī)制”發(fā)行的企業(yè)。
企業(yè)科創(chuàng)板上市過(guò)程中監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題分析：
①企業(yè)所得稅繳納問(wèn)題：居民企業(yè)身份認(rèn)定
中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)作為主要控股投資者在中國(guó)境外設(shè)立境外中資企業(yè)同時(shí)符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理場(chǎng)所、財(cái)務(wù)人事決策機(jī)構(gòu)、主要財(cái)產(chǎn)、賬簿檔案存放、高管在中國(guó)境內(nèi)四項(xiàng)規(guī)定條件的，應(yīng)該判定其為實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)的居民企業(yè)。但82號(hào)文也兜底性的提到了：“對(duì)于實(shí)際管理機(jī)構(gòu)的判斷，應(yīng)當(dāng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則?！?/p>
②外匯資金跨境調(diào)動(dòng)問(wèn)題：外匯資金跨境調(diào)動(dòng)
紅籌企業(yè)在境外融資、境外融資資金的使用、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、境內(nèi)子公司向境外分紅方面可能涉及的外匯資金跨境調(diào)動(dòng)。
③境內(nèi)外規(guī)則的銜接：紅籌企業(yè)境內(nèi)外規(guī)定的協(xié)調(diào)
《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》對(duì)于紅籌企業(yè)境內(nèi)外事項(xiàng)的協(xié)調(diào)設(shè)置了專門的章節(jié)予以明確，并確定了紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市“股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項(xiàng)適用境外注冊(cè)地公司法等法律法規(guī)的，其投資者權(quán)益保護(hù)水平，包括資產(chǎn)收益、參與重大決策、剩余財(cái)產(chǎn)分配等權(quán)益，總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律法規(guī)規(guī)定的要求”的總體原則。
（2）案例：九號(hào)機(jī)器人
①企業(yè)背景介紹：
九號(hào)機(jī)器人有限公司成立于2014年12月,是注冊(cè)于境外的一家企業(yè)，注冊(cè)地在開(kāi)曼群島，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地在北京市海淀區(qū)，是全球知名的代步、移動(dòng)服務(wù)機(jī)器人制造商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。目前公司的產(chǎn)品主要包括智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車及智能服務(wù)機(jī)器人，并與小米企業(yè)建立了親密的合作關(guān)系。該公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為高祿峰、王野，兩人均畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，高獲得飛行器制造專業(yè)學(xué)士學(xué)位，王獲得機(jī)器人研究所工學(xué)碩士學(xué)位，高現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)兼CEO，王現(xiàn)任公司董事兼總裁。公司11名董事中(含獨(dú)立董事4名)，沈南鵬董事為紅杉資本全球執(zhí)行合伙人。目前公司境外控股子公司共11家，公司境內(nèi)控股子公司11家，境內(nèi)分公司2家，參股公司1家。
②該公司的“連續(xù)3年虧損+凈資產(chǎn)為負(fù)+VIE架構(gòu)+CDR+同股不同權(quán)+認(rèn)股期權(quán)”，開(kāi)創(chuàng)科創(chuàng)板申報(bào)案例之先河
a.財(cái)務(wù)情況：據(jù)該公司的招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，該公司2016年、2017年、2018年?duì)I業(yè)收入分別為11.53億元、13.81億元、42.48億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)額分別為-1.576億元、-6.273億元、-17.99億元，連續(xù)3年虧損。截至2018年末，公司凈資產(chǎn)為-32.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)187.28%。
b.“VIE+CDR模式”：該公司進(jìn)行A輪融資時(shí)搭建了VIE架構(gòu)，由于注冊(cè)地在開(kāi)曼群島，因此只能通過(guò)協(xié)議控制的方式控制其子公司。在該的VIE架構(gòu)中，鼎力聯(lián)合為VIE公司，和其子公司共同負(fù)責(zé)平衡車與滑板車的生產(chǎn)，納恩博(北京)負(fù)責(zé)研發(fā)產(chǎn)品。招股說(shuō)明書顯示，此次，該公司擬向存托人發(fā)行不超過(guò)704.0917萬(wàn)股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票?；A(chǔ)股票與CDR之間的轉(zhuǎn)換比例按照1股/10份CDR的比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換，CDR發(fā)行后總股本不超過(guò)7040.9167萬(wàn)股。本次新發(fā)行股票占發(fā)行后總股本比例10%。
c.差異表決權(quán)：該公司有兩名實(shí)際控制人，采取了同股不同權(quán)制度(“AB股制度”)。A類普通股持有人每股可投1票，而B類股份持有人每股可投5票。目前，高祿峰、王野分別控制公司13.25%、15.40%比例的股份，且均為公司全部已發(fā)行的B類普通股，二人股份合計(jì)為28.65%，但占公司投票權(quán)的比例為66.75%，已經(jīng)對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，能夠影響股東大會(huì)表決結(jié)果。
d.認(rèn)股期權(quán)：認(rèn)股期權(quán)該公司的招股說(shuō)明書顯示，其認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃共授予實(shí)際控制人及員工5,562,983股B類普通股，合計(jì)占公司目前已發(fā)行總股本比例的8.78%，低于10%。
③企業(yè)科創(chuàng)板上市過(guò)程中監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題分析：
九號(hào)機(jī)器人構(gòu)建了VIE架構(gòu)，其在招股說(shuō)明書中首先披露了協(xié)議控制的使用情況、VIE協(xié)議的簽署以及協(xié)議控制的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上交所的問(wèn)詢意見(jiàn)，可以看出在實(shí)操中相關(guān)部門對(duì)VIE架構(gòu)的審核重點(diǎn)，包括公司的控制權(quán)、VIE架構(gòu)的形成、該安排對(duì)發(fā)行人稅務(wù)和財(cái)務(wù)的影響等。
a.在公司的控制權(quán)方面，重點(diǎn)關(guān)注公司實(shí)際控制人的認(rèn)定、行動(dòng)一致協(xié)議的實(shí)施、維持控制穩(wěn)定的有效措施、股東對(duì)公司治理的影響以及擬上市企業(yè)市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。
b.在VIE架構(gòu)的形成方面，上交所要求說(shuō)明協(xié)議架構(gòu)的構(gòu)成、主要合同條款、協(xié)議架構(gòu)的運(yùn)行和變動(dòng)、境外信息的一致性以及架構(gòu)對(duì)紅籌企業(yè)的影響。
c.在公司的稅務(wù)方面，要求披露額外稅務(wù)負(fù)擔(dān)的情況。
d.在公司的財(cái)務(wù)方面，關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍，根據(jù)上交所的審核問(wèn)答，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將不具有持股關(guān)系的主體納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，且發(fā)行人應(yīng)充分披露協(xié)議控制架構(gòu)的具體安排，包括協(xié)議控制架構(gòu)涉及的各方法律主體的基本情況、主要合同的核心條款等。
對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的披露，應(yīng)當(dāng)在報(bào)告期內(nèi)，申報(bào)會(huì)計(jì)師審計(jì)范圍同公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍一致，包括公司的子公司、公司協(xié)議控制公司(VIE)以及協(xié)議控制公司之子公司。上交所對(duì)紅籌企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)，尤其是VIE架構(gòu)的主要審查目的是減小該種設(shè)置對(duì)境內(nèi)投資人權(quán)益的影響，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和合規(guī)性，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
總的來(lái)說(shuō)，該公司連續(xù)三年虧損且凈資產(chǎn)為負(fù)，采用“VIE+CDR”模式，采用同股不同權(quán)制度，同時(shí)實(shí)行認(rèn)股期權(quán)激勵(lì)，成為科創(chuàng)板受理企業(yè)“VIE+CDR”模式的首例。
六．關(guān)于企業(yè)準(zhǔn)備科創(chuàng)板上市的建議
公司在科創(chuàng)板首次發(fā)行股票并上市，是一家企業(yè)邁向卓越的里程碑，意義非凡，我們認(rèn)為具有突出主業(yè)及行業(yè)地位、形成良好的規(guī)范運(yùn)作體現(xiàn)、選擇優(yōu)秀的保薦機(jī)構(gòu)和中介團(tuán)隊(duì)，是科創(chuàng)板申報(bào)成功的重要因素。
（一）具有突出主業(yè)及行業(yè)地位：相比其他A股板塊，科創(chuàng)板更加強(qiáng)調(diào)擬上市公司的行業(yè)屬性。主業(yè)突出，在科創(chuàng)板鼓勵(lì)申報(bào)的行業(yè)類別和細(xì)分領(lǐng)域中具有一定行業(yè)地位是申報(bào)成功的核心條件。
（二）形成良好的規(guī)范運(yùn)作：作為試點(diǎn)注冊(cè)制的板塊，科創(chuàng)板更加強(qiáng)調(diào)上市公司的規(guī)范運(yùn)作。擬上市公司越早規(guī)范，對(duì)在科創(chuàng)板順利上市越有利。
（三）選擇優(yōu)秀的保薦團(tuán)隊(duì)與中介機(jī)構(gòu)：IPO是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的保薦機(jī)構(gòu)和中介團(tuán)隊(duì)往往能夠起到事半功倍的效果；鑒于科創(chuàng)板特有的保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制，建議優(yōu)先選擇資本實(shí)力雄厚的上市券商及專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)。
科創(chuàng)板解決了好公司融資難的問(wèn)題，是中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行深化改革的必由之路，相信未來(lái)會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，未來(lái)已來(lái)，讓我們拭目以待。
（作者系蘭臺(tái)律師事務(wù)所權(quán)益合伙人孫哲丹律師）
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編輯：楊文博